комментарий

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q3 2024г. от компании Циан:

👉Выручка — 3,17 млрд руб. (-2,0% г/г)
👉Операционные расходы — 2,95 млрд руб. (+23,8% г/г)
👉Операционная прибыль — 0,23 млрд руб. (-73,6% г/г)
👉EBITDA скор. — 0,50 млрд руб. (-54,0% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,75 млрд руб. (-7,9% г/г)
👉Чистая прибыль скор. — 0,34 млрд руб. (-52,9% г/г)

За 9 месяцев результаты следующие:

👉Выручка — 9,55 млрд руб. (+15,1% г/г)
👉Операционные расходы — 7,93 млрд руб. (+13,2% г/г)
👉Операционная прибыль — 1,62 млрд руб. (+25,1% г/г)
👉EBITDA скор. — 2,3 млрд руб. (+13,3% г/г)
👉Чистая прибыль скор. — 1,67 млрд руб. (+43,9% г/г)

ЦБ РФ 26.12.2024 отозвал лицензию у КБ «Гарант-Инвест» (АО), так как тот «нарушала федеральные законы, регулирующие банковскую деятельность, а также нормативные акты Банка России, в связи с чем регулятором в течение последних 12 месяцев неоднократно применялись к ней меры, в том числе вводились ограничения на привлечение средств вкладчиков», − сообщил регулятор. На рынке обращаются облигации АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» (рейтинги от НРА/НКР: BBB|ru|/BBB.ru с «позитивным» и «стабильным» прогнозами соответственно), которые обрушились после этого сообщения. Банк – ключевой партнер одноименной группы и имеет общего акционера. Что же делать в таком случае с бондами?

Минфин РФ 25.12.2024 провел последние в этом году аукционы по размещению ОФЗ-ПД серии 26247 с погашением 11.05.2039 и серии 26242 с погашением 29.08.2029.

ОФЗ-26247

• Предложение: доступный остаток (640,2 млрд руб.)
• Спрос: 50,3 млрд руб.
• Размещено: 16,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 79,98% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,44%
• Премия к открытию дня: 32 б. п.

ОФЗ-26242

• Предложение: доступный остаток (71,3 млрд руб.)
• Спрос: 65,0 млрд руб.
• Размещено: 50,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 78,25% от номинала
• Средневзвешенная расчетная доходность: 16,35%
• Дисконт к открытию дня: -18 б. п.

Минфин РФ в результате размещения в декабре флоатеров ОФЗ-29026 и ОФЗ-29027 совокупным объемом почти 2 трлн руб., практически полностью выполнил план за 4 кв. и на 76,7% (или 4,37 трлн руб.) за весь 2024 г. (с учетом поквартальных планов; изначально планировалось привлечь ок. 3,5 трлн руб. − Gross).

На 2025 г. программа заимствований – 4,78 трлн руб. (Gross).

После сохранения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ на уровне 21% 20.12.2024, при консенсус-прогнозах повышения до 23%, рынок рублевых облигаций резко снизился по доходности. Посмотрим на основные индикаторы этого движения и чего можно ожидать в ближайшей перспективе.

Изменения спредов рублевых облигаций после 20.12.2024

• RGBI (индекс ОФЗ) по доходности достиг максимумов в начале ноября на уровне 19,17%, после чего умеренно снизился до средних значений ок. 18,5%. И только после сохранения КС 20.12.2024, его доходность резко пошла вниз, до 16,32% на 24.12.2024. Такую же тенденцию можно увидеть и по коротким ОФЗ 2Y (см. график ниже). Отметим, что теперь они вновь стали заметно ниже КС.
• Также существенно снизились по доходности практически все корпоративные рублевые облигации. В отличие от ОФЗ, здесь наблюдался рост доходностей практически до последнего решения регулятора, и только после этого, началось резкое снижение доходностей.
• G-спред (спред к ОФЗ) 1-го эшелона (AAA/AA-) составил 601 б. п. и практически не изменился после 20.12.2024. Среднегодовой спред здесь – 186 б. п.

Прошлая неделя на рынке первичного рублевого публичного долга была довольно насыщенной в преддверии ожидаемого повышения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ 20.12.2024 на 200 б. п., до 23% годовых (по консенсус-прогнозам). Однако, в итоге бенчмарк был сохранен на уровне 21%. За прошедшие дни в основном предлагались флоатеры 1-го и 2-го эшелонов. Отмечу наиболее интересные истории.

По 1,5- летнему Металлоинвест ХК-001-09 (AAA) на 10 млрд руб. книга была зафиксирована со ставкой ежемесячного купона − КС +250 б. п. (ориентир – не выше +275 б. п.), а по 2-летним Россети МР-001Р-08 (AAA) на 15 млрд руб. ежемесячный купон составил − КС +290 б. п. (ориентир – +300 б. п.). Таким образом по высококачественным эмитентам стал складываться спред к КС в 275-300 б. п. Для сравнения отмечу, что глава регулятора Э. Набиуллина на пресс-конференции 20.12.2024 обозначила текущую премию по кредитам банкам для высококачественных заемщиков в 500-600 б. п. (200-300 б. п. – ранее).

Несколько судов российского теневого флота СПГ вышли в путь после простоя в течение последних двух месяцев. В Западной Арктике недалеко от Мурманска новопостроенный газовоз Mulan зашел в Saam FSU на выходных, вероятно, для повторной загрузки СПГ, который он ранее выгрузил в конце сентября. 

Первоначально Mulan забрал груз на санкционированном проекте «Арктик СПГ 2» 22 сентября, это была шестая погрузка на заводе, прежде чем оператор принял решение остановить производство две недели спустя.

Судно много кружило в Карском и Баренцевом морях в течение последних трех месяцев, с короткой остановкой около Мурманска в ноябре, вероятно, для смены экипажей и пополнения запасов провизии. Спутниковые снимки и данные AIS показывают Mulan рядом с Saam FSU, прежде чем она отправилась в Порт-Саид, недалеко от северной конечной точки Суэцкого канала. 

На Дальнем Востоке газовоз «Пионер» вышел из залива Находка 20 декабря на север, вероятно, направляясь в Корякский регион бывшего СССР на юге Камчатки. «Пионер» был первым судном, загрузившим продукцию на «Арктик СПГ 2», отключив транспондер АИС в начале августа, тем самым запустив теневой флот СПГ России . 

По сбытовым компаниям установлены сбытовые надбавки на 2025 год — это важнейшее событие для компании, потому что надбавки влияют на получение необходимой валовой выручки (НВВ), и когда надбавки либо не растут либо снижаются г/г — то НВВ не увеличивается и не покрывает растущую себестоимость сбытовой компании и как следствие — операционная прибыль уменьшается!

Но начнем мы пожалуй с полезного отпуска за 11 месяцев 2024г.: